保户投资收入猛增 险企野蛮扩张风险暗生

本文摘要：简介：随着“宝万之争”愈演愈烈，险要资举牌已沦为近期市场注目的热点。1月6日，万科H股复牌后下跌，盘中一度跌幅超强13%。业内猜测，万科H股暴跌将影响万科A股复牌后的走势。如果股价持续走低，有可能会启动时宝能系的平仓红线。 一旦经常出现这种情况，最伤势的将是通过资管计划持仓万科的劣后资金。而这类资金部分源于保险资金，其中主要是万能险等各种财经型保险资金。业内人士指出，险要企屡屡举牌上市公司，归功于近两年保险费快速增长以及监管层对险资权益投资政策的调整。

简介：随着“宝万之争”愈演愈烈，险要资举牌已沦为近期市场注目的热点。1月6日，万科H股复牌后下跌，盘中一度跌幅超强13%。业内猜测，万科H股暴跌将影响万科A股复牌后的走势。如果股价持续走低，有可能会启动时宝能系的平仓红线。

一旦经常出现这种情况，最伤势的将是通过资管计划持仓万科的劣后资金。而这类资金部分源于保险资金，其中主要是万能险等各种财经型保险资金。业内人士指出，险要企屡屡举牌上市公司，归功于近两年保险费快速增长以及监管层对险资权益投资政策的调整。

不过，目前部分中小险要企的保险费收益主要源于财经型保险产品。个别险要企甚至不像保险公司，更加像财经公司。在万能险等财经型保险产品很快扩展基础上，险要企肆意举牌二级市场背后风险，有可能造成无法还清允诺的投保人收益。

保户投资收益激增在资本市场上展现出活跃的富德人寿、正德人寿、阳光人寿、安邦人寿、前海人寿、华夏人寿、快乐人寿等险企的保户投资收益多呈圆形倍数快速增长态势。保监会数据表明，2015年前11月上述保险公司的保户投资收益分别为782.9亿元、198.8亿元、185亿元、300.2亿元、533.8亿元、1398亿元、155.4亿元，同比分别快速增长156.9%、333%、152%、266%、86%、124%、378%。上述险要企在2015年前11月的原保险费收益为727.9亿元、45.3亿元、298.3亿元、504.8亿元、151.7亿元、47.7亿元、97.2亿元，不少险要企的原保险费收益近高于维护投资收益。

以珠江人寿为事例，2014年和2015年前11月原保险费收益分别为0.7亿元、1亿元，但同期保户投资收益为91亿元、200亿元，2015年前11月保户投资收益是同期原保险费收益的200倍。近日，中国保监会公布2015年前11个月保险统计数据报告。数据表明，绝大多数保险公司保险费呈圆形大幅度快速增长之势，寿险公司原保险保险费收益14840.53亿元，同比快速增长24.29%。另外，寿险公司并未算入保险合同核算的保户投资新款和独立国家账户本年追加交费7334.66亿元，同比快速增长96.47%。

有一点注目的是，不同于传统险要企，主要业务缴源于原保险费收益，不少新兴中小险要企的收益则主要源于保户投资新款。据不几乎统计资料，一些险要企的保户投资新款与原保险费收益之比甚至高达200倍，当前市场上更为保守的中小险要企其保户投资新款与原保险费收益比集中于在几倍到几十倍之间。业内人士讲解，所谓的保户投资收益正是此前市场上热议的万能险保险费收益。

目前，国内保险公司的财经险要主要有分红险、万能险以及投连险，其中分红险收益算入原保险费收益，投连险有独立国家账户，而万能险则分列为保户投资收益。多名保险行业分析师回应，传统的保险公司特别是在是几家上市险要企，主要以保险费收益居多，即使在万能险等财经型保险产品高速发展之时，其保险费收益占到公司总保费收益的比例也会太高。而保守的中小险要企有所不同，风险偏爱较高，为了在发展之初很快圈地发展壮大，主要发售万能险居多的财经型保险产品。

这类险要企的万能险在总保费中的占比十分低，且这两年增长速度十分慢。低收益率更有保户财务数据表明，近年来，中小险要企的保户投资新款快速增长快速增长。

所谓保户投资新款可以解读为市面上所说的“万能险”，保监会最先于2013年二季度开始透露该项数据。广发证券分析师曹恒乾回应，从传统保险费途径来看，中小险要企的保险费规模短时间内无法多达大型保险公司。而万能险更加切合于保险公司的理财产品，其收益率随保险公司投资而平缓，可投资范围很广，无初始保额容许，客户投保比较灵活性。“中小险要企的万能险快速增长，与其产品的高收益率有较小关系。

”曹恒乾指出，2015年银行定存利率整体呈现出上行趋势，而保险万能险收益率比较更高。截至2015年11月，四家上市保险公司的代表性万能险产品利率在3.80%-5.05%，而三年期定存利率仅有为2.75%。

事实上，一些中小险要企的万能险产品收益率相比之下低于四大保险公司的万能险利率。据不几乎统计资料，前述一些保守险要企的万能险产品最低收益平均7.5%以上。曹恒乾回应，随着2015年保险公司投资收益变薄，各家公司万能险收益率也有下降趋势。

在利率上行的环境下，市场上无风险产品收益不断创新较低。被投资者视作完全无风险的银行财经、信托等产品的收益，在2015年也屡屡缔造新高。

目前，大部分银行理财产品的年化收益在4%左右，信托产品收益率在8%左右。对于投资者来说，信托百万起投，银行财经最少五万起投，而大部分万能险起投金额在几千元左右，且还附带一些确保功能，在意味著收益产品更加较少的情况下，吸引力是显而易见的。业内人士回应，目前，还包括万能险、分红险在内的财经型保险主要通过银保代理渠道销售。事实上，银保渠道是中小险要企抢占市场份额、不断扩大资产规模的主要途径。

“每年岁末年初，保险公司皆不会力创来年‘开门红’。如再加2015年12月的数据，涉及险要企的保户投资收益还不会更加抢眼。”上述分析师称之为。

富德生命人寿的数据表明，仅有在2016年进年两日内，富德生命人寿在银保渠道的总代理保险费就超过273亿元。须要警觉流动性风险切断银保渠道，直言万能险在内的各类财经型保险，短时间内构建较慢扩展，在取得巨量资金后找寻投资品种，是目前中小险要企的基本发展路径。

近期，险要资屡屡举牌上市公司，在二级市场出现异常活跃。“从公开发表财务数据可以显现出，不少险要企在传统险种保险费甚至没什么作为，几个亿的传统险单保险费，几百个亿的保户投资新款。你不告诉这些保险公司的资本结构是怎样的，不看起来保险公司，更加看起来财经公司。”业内人士回应，事实上，这类险企通过万能险在内的财经型保险产品很快扩展后，背后着各类风险。

对于财经端的投资者而言，6%左右的年化收益显然有极大的吸引力。上述人士回应，对保险公司来说，低成本的资金进去后，要提供更高的收益，在兑付给投保人后还要取得盈利，这压力可想而知。

而6%的收益只是给到投资者的，再加渠道费和管理费，这类资金的成本早已十分低了。东吴证券研究报告表明，负债末端大量销售低收益的短期万能险对应资金成本相似10%，以5.5%的保户收益为事例，还要另加2%的渠道费和2%的管理费。

此外，这类险企能在短期内核心区大量资本的原因是，一方面，在整个市场中，低收益产品大大衰退，财经险要的高收益更有了不少投资人;另一方面，险要企切断了银保渠道。但随着经济上行压力减小，银保代理渠道竞争白热化造成中介成本提升，长年来看更容易使保险企业面对利差损失的风险。首创证券认为，2015年监管层面强化了对银保渠道的管控，银保渠道不受佣金、手续费居高不下的后遗症以及监管力度的强化，增长速度在短期内无以有下跌空间。不少发展更为平稳的险要企对银保渠道展开了传输，强化了个险渠道的营销力度。

在投资末端，如何消化巨量的年化成本近10%的资金?上述人士指出，这是近两年此类险要企在二级市场上展现出如此勇猛的最重要原因之一。“对于险要资投资二级市场，这本身应当是中性的。

国内的保险费高速快速增长，预计未来保险费快速增长趋势还将持续，有助于提升风险偏爱，强化股权投资的方向到底。但对于举牌，这个仍须要厘清，却是短期内通过短期理财产品发展一起的保险公司并不合适这种长年股权投资。这类长期投资应当给定长期负债，而非这类财经型保险产品。

”前述分析师回应。东吴证券分析师丁文韬指出，资产末端大量配备用权益法计量的长年股权投资，靠这类“较短债长投”以赚利差，这种模式带给了潜在流动性风险。由于负债末端资金期限较短，如果新的单销售上升或者保户集中于退守，资产末端股权比例低，甚至有限公司的股票又无法很快所求，公司现金流将面对较小压力。声明：凡本网车站标明“来源：沃保网”的文章，版权均属沃保网所有，如须要刊登，请求再行读者《内容刊登许可解释》，按照涉及规定取得许可。

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