财报点评|融创中国：乐视之殇到此为止 去库存降负债为今年首任

本文摘要：2017年对于融创中国（HK01918）来说，意味著是量上的横跨之年。3620.1亿的合约销售金额，同比上年的1506亿大幅提高140.3%；其中权益合约销售金额2656.0亿，同比增加155.5%。销售规模的很快不断扩大，让融创在行业的方位从2016年的行业第七名，下降至2017年的行业第四名，可却是大象跳起。根据融创中国昨日透露的年报表明，2017年年内，融创构建合约销售面积大约为2203.3万平米，同比快速增长大约134.13%。

2017年对于融创中国（HK01918）来说，意味著是量上的横跨之年。3620.1亿的合约销售金额，同比上年的1506亿大幅提高140.3%；其中权益合约销售金额2656.0亿，同比增加155.5%。销售规模的很快不断扩大，让融创在行业的方位从2016年的行业第七名，下降至2017年的行业第四名，可却是大象跳起。根据融创中国昨日透露的年报表明，2017年年内，融创构建合约销售面积大约为2203.3万平米，同比快速增长大约134.13%。

但销售均价方面则有所回升，从2016年底的16006元/平米，减少至2017年底的12294元/平米。这主要是由于2017年里，融创来自平均值单价比较较城市，如重庆、成都及青岛等地的交付给面积有所增加所致。2017年，融创的业绩贡献占到比仅次于的城市为杭州，单城销售突破300亿元。

此外，融创在天津、上海、重庆、武汉等17个城市的销售份额，皆排在了该城市前五的方位。“壮士断臂”撇除乐视 利润指标广泛上升数据来源：wind、亿翰智库报告期内，融创构建营业收入666.14亿元，同比快速增长86.8%；毛利136.3亿元，同比快速增长181.1%；毛利率20.7%，较去年同期13.7%提高7个百分点。公司享有人不应占到溢利110.0亿，同比大幅提高344%；公司享有人不应占到核心净利111.2亿，同比快速增长259.1%。

建议发放2017年度末期股息每股0.501元，同比快速增长94.9%。从利润来看，融创中国2017年的几项利润指标都经常出现了下跌。

且由于2017年融创的财报使用了新的会计准则——HKFRS 15，（在原有准则下，公司将已完成的商品恋情客户手上，才却是已完成履行合同的义务，并将涉及收益收账；在新的准则下，公司可根据有所不同还款义务对客户合约做出细分，并按照还款义务工程进度分阶段进账。也就是公司每遵守一项义务，之后可提前将涉及收益进账），融创的高层特地在业绩会上说明到：新的会计准则对收益的影响十分小，在整个100多亿的利润中大约只影响了15亿。此外，年报表明，截至2017年12月31日，基于谨慎性的原则，融创计提贴现乐视涉及公司及其关联方的款项的坏账损失拨备人民币21亿、99.8亿的减值拨备以及对于乐视涉及公司的投资按权益法进账袭港投资损失人民币44.8亿，总计165.5亿元。

此前，融创中国向乐视体系投放多达168.3亿元，完全全额计提。融创中国董事会主席孙宏斌回应，虽然投资乐视对公司2017年度溢利导致较小影响，但由于公司盈利水平大幅度提高，公司享有人不应占到溢利超过大约人民币110.0亿元，同比大幅度快速增长约344%。

融创对乐视的投资总计将近200亿元，而对于融创目前的销售规模来说，也仅有是将近半个月的销售额。融创中国继续执行董事兼任行政总裁汪孟德也回应，融创的利润数据，早已充份考虑到了乐视涉及投资的负面影响，计提了减值，以及通过十分激进的角度计提亏损超过165亿。从财务的角度来说早已托完了，“未来一个阶段乐视的负面影响不必再考虑了”。

现金流同比快速增长将近四成 借新还原有债务均衡累计2017年12月31日，融创总资产为6231.02亿元，同比下降47%。集团现金及现金等价物为人民币684.33亿元，再加282.86亿元受限制现金，账面现金超过大约人民币967.2亿元，同比快速增长大约38.5%。数据来源：wind、亿翰智库此外，报告期年，融创中国的净资产提高至606.4亿元，同比快速增长大约71.2%。

有息负债由于收购万达项目后夹带的一些负债，有所减少。但基本仍维持借新还原有的平衡状态。在有息负债的期限结构中，一年期届满的债务大约占比在28%，只剩的72%为中期、长期债务，比例分配安全性。

划归万达后土储突破2亿平米 年内正式成立文旅集团2017年年内，融创意减土地储备大约6764万平方米，权益土地储备大约5253万平方米。此外，2017年年中，融创通过与沈阳万达商业地产13个文旅项目的合作，提供了大批价低质优土地。截至2018年3月26日，包括原有改为等协议状态的土储在内，融创享有土地储备总计大约为2.18亿平方米，整体货值大约人民币3万亿元，多达96%的货值坐落于一线、二线及环一线城市。

且平均值的土地成本只有4728元/平米。数据来源：wind、亿翰智库汪孟德在业绩会上回应，融创十分寄予厚望文旅板块的发展，并且不会和万达构成协同优势，坚信3-5年后这方面业务讲给融创带给一个较为好的收益。

2018年，融创将正式成立独立国家运营的文旅集团，同时管理层许诺将如期完成万达城的交付给并提高运营水平。2018销售目标4500亿 投资乐视告终不代表投资逻辑告终公告表明，2018年，融创全年将有多达340个项目展开销售，预计可售资源6745亿元。

而2018年，融创将自己的销售目标“激进”定于了4500亿元。此外，融创还期望自己能沦为一家“只进不出”的企业。汪孟德在业绩会上就如是说到，“未来融创将把去库存、去杠杆列入公司首要任务，此外在投资方面还将更为慎重”。

按此众说纷纭，融创未来将沦为一家专心于销售转往资金，且放宽投资支出的“貔貅”公司。对于此众说纷纭，汪孟德在业绩会上也回应了接纳。当然除了地产投资，融创2017最更有眼球的一笔投资还包括对乐视的大股东。

听得了半年多的“下周回国”，孙宏斌再一否认这是一笔告终的投资。但他同时也反复强调，融创投了乐视网、乐视影业、新乐视智家三块，主要是乐视网投资告终了，但融创的投资逻辑是对的，只是对乐视网财务和团队的辨别有犯规，“但这次的投资告终并会影响融创对消费升级、美好生活这两方面业务的之后寄予厚望与投资”。

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